Токенизация активов: что это и зачем об этом говорят

На закрытой образовательной AMA-сессии, посвященной токенизации активов, эксперты рассказали, что именно меняется в традиционных финансах с появлением блокчейна, какие активы уже можно токенизировать и почему цифровая оболочка не отменяет привычные инвестиционные риски.

Теоретическую часть встречи провел генеральный менеджер Binance Казахстан Нурхат Кушимов. Практическую сторону токенизации участникам представил маркетинг-менеджер Binance Джалим Бауыржан, показав, как описанная теория работает на примере конкретного продукта.

Токенизация - это не новый актив

По словам Нурхата Кушимова, блокчейн сегодня создает новый технологический и инфраструктурный слой поверх уже существующей финансовой системы. Сам базовый актив при этом не меняется: меняется способ его представления, хранения и передачи. За свою историю активы прошли путь от драгоценных металлов и монет до бумажных денег, а затем до цифровой записи на банковском счете. В 2020-х появилась возможность представить финансовые активы в виде токенов на блокчейне.

Токенизировать можно не только валюту. В качестве базового актива могут выступать акции, облигации, золото, недвижимость, фонды, сырьевые товары и другие активы.

При этом важно различать токен и базовый актив. Токен представляет или закрепляет определенные права, но сами права и обязанности определяются тем активом, который за ним стоит.

Для потенциального инвестора один из наиболее важных вопросов: почему токен не всегда равен полноценной акции?

Если токенизирована акция, это еще не означает, что владелец токена автоматически получает весь набор прав акционера. В зависимости от юридической конструкции токен может предоставлять экономические права, связанные с изменением стоимости актива, но не давать права голоса или участия в корпоративном управлении.

Поэтому перед покупкой токена необходимо изучать не только название актива и его цену, но и документы, определяющие права владельца.

Иными словами, два инструмента, связанные с одной и той же акцией, могут предоставлять инвестору разный набор возможностей.

«Оболочка» в виде токена может передавать цену базового актива, но не все юридические права, которые имеет непосредственный владелец акции. Именно поэтому права и обязанности конкретного токена необходимо проверять отдельно.

Что нужно узнать перед покупкой токена

Эксперт выделил несколько ключевых элементов, на которые стоит обращать внимание при работе с токенизированными активами.

1. Что именно является базовым активом.

Нужно понимать, что стоит за токеном и какие права связаны с этим активом.

2. Где хранится базовый актив и кто отвечает за его сохранность.

Если речь идет, например, о токене, обеспеченном золотом, важно понимать, где находится это золото и кто является его хранителем. Надежность и регулирование кастодиана напрямую влияют на риски для владельца токена.

3. Какие права получает держатель токена.

Нельзя автоматически считать, что токен дает все права владельца базового актива. Они должны быть прямо определены в соответствующих документах.

4. Как подтверждается наличие базового актива.

Должен существовать механизм регулярной проверки и верификации того, что актив действительно существует и находится в сохранности. Например, в случае с золотом может потребоваться аудит фактического количества металла, соответствующего выпущенным токенам.

Если механизм подтверждения отсутствует, это может быть серьезным сигналом риска для инвестора.

Зачем традиционным финансам блокчейн

Токенизация нужна не ради самой технологии. Блокчейн может ускорить финансовые операции и сократить количество посредников. Например, расчеты по ценным бумагам, которые сегодня занимают дни, потенциально могут проходить почти мгновенно. Международные операции также могут осуществляться напрямую между участниками без привычной цепочки банков и брокеров.

Следует учитывать, что перевод актива в токен не гарантирует, что его станет проще продать. Если базовый актив изначально неликвиден, токенизация не создаст рынок покупателей. Это особенно важно учитывать при работе с недвижимостью и другими активами с ограниченным спросом.

Какие риски остаются

Токенизированные активы сохраняют привычные инвестиционные риски: рыночный, эмитентский, кастодиальный, ликвидности, а также технологические, юридические и регуляторные. При этом эмитент, кастодиан и инвестор могут находиться в разных странах, поэтому необходимо учитывать законодательство нескольких юрисдикций.

Токенизация меняет форму и инфраструктуру обращения актива, однако не отменяет необходимости проверять его происхождение и риски. Перед покупкой важно выяснить, какой актив стоит за токеном, кто его хранит и выпускает, какие права получает владелец, как подтверждается наличие актива и где его можно продать.

Как будет работать токенизация недвижимости?

Если недвижимость токенизирована, но право собственности по-прежнему зарегистрировано в государственном реестре, то напрямую владелец токена квартирой не владеет. Распространенная модель предполагает создание специального юридического лица, которому принадлежит объект. 

«Например, компания владеет квартирой и выпускает 100 токенов, каждый из которых соответствует 1% доли в этой компании. Владелец токена таким образом получает косвенное право на долю в недвижимости. При продаже квартиры, банкротстве компании или других обстоятельствах важно рассмотреть условия выпуска токена и механизмы защиты инвесторов», - отметил Нурхат Кушимов.

По его словам, ситуация упростится, если сам государственный реестр недвижимости будет работать на блокчейне. 

«В этом случае токен может непосредственно подтверждать право собственности: при его передаче другому человеку соответствующая запись автоматически меняется в реестре», - подчеркнул он. 

Нурхат Кушимов добавил, что токенизация недвижимости пока требует развития государственной инфраструктуры, но в перспективе может стать реальностью. При этом для защиты инвесторов уже сейчас необходимы механизмы контроля: кастодиан, который не позволит отчуждать объект без согласия держателей токенов, и регулярный аудит, подтверждающий наличие недвижимости и соответствие количества токенов.

Казахстан начал развивать направление токенизации в начале 2020-х годов и за несколько лет накопил практический опыт. Дальнейшее развитие рынка во многом будет зависеть от понятного и устойчивого регулирования.