От ракушек каури до современных цифровых токенов
Задолго до появления монет, бумажных денег, банковских карт и приложений, люди покупали и продавали товары, используя каури, - разновидность морских ракушек. Они стали первым финансовым нововведением человечества. Их было легко проверить: когда вам давали ракушку каури, ее можно было посмотреть и потрогать. При этом не требовался посредник для подтверждения транзакции.
Наличные деньги сегодня так и работают. Когда вы расплачиваетесь банкнотой, сделка заключена без задержек. Но когда дело доходит до цифровых транзакций, платежи кажутся мгновенными. Банки и кредитные системы берут на себя роль посредников, одобряя и осуществляя транзакцию позже. Они берут на себя риск, связанный с расчетами, и есть опасность того, что одна из сторон не выполнит свои обязательства. Посредники же гарантируют, что обе стороны выполнят свои обещания.
Управление расчетным риском через посредников требует времени. Это важно в случаях, когда задержки в расчетах обходятся дорого - при торговле акциями, облигациями или другими ценными бумагами на финрынках. Клиринговая палата собирает актив продавца и платеж покупателя и обменивает их через один-два дня. В таких местах, как Уолл-стрит, время - это деньги. По оценкам JP Morgan, расходы на управление активами можно было бы сократить примерно на пятую часть, если бы расчеты по сделкам и реинвестирование выручки от продажи осуществлялись немедленно.
Финансовые новаторы стремятся сократить посреднические издержки, перенося мгновенный обмен физическими токенами в цифровой мир. Проблема в том, что, когда стороны сделки не встречаются лично, они не могут видеть активы, которыми торгуют, до завершения обмена. Решением является программируемость - фрагмент кода, который обеспечивает фиксацию денег покупателя и актива продавца и одновременный обмен. Полученные средства можно реинвестировать, экономя время и деньги.
Цифровые посредники
Токенизация создает активы в реестре - системе учета финансовых транзакций, которой участники рынка могут доверять и совместно пользоваться. Акции или облигации могут выпускаться непосредственно в реестре или представлять собой актив, существующий вне реестра, например, акции на Нью-Йоркской фондовой бирже. В последнем случае посреднику по-прежнему нужно безопасно хранить представляемый актив в фоновом режиме.
Токенизация может стимулировать конкуренцию между посредниками. Для торговли на финрынках инвесторы зачастую обязаны пользоваться услугами брокеров. Передача активов от одного брокера к другому - сложная задача, требующая услуг специального клирингового центра. В качестве альтернативы инвестор может продать все активы через одного брокера и выкупить их обратно через другого, что сопряжено с торговыми издержками.
Зато токенизация позволяет передавать данные между брокерами одним нажатием кнопки. Это упрощает для инвесторов поиск и переключение между брокерами в поисках лучшей цены.
Токенизация не исключает всех посредников, но меняет финансовую индустрию и снижает потребность в определенных ролях. Регистраторы - это посредники, которые управляют записями о владении активами и передают платежи, такие как дивиденды или проценты, от компании владельцам активов. В реестре токенов такие платежи производятся напрямую держателям токенов, что автоматизирует роль регистраторов и исключает их из работы.
Токенизация наиболее эффективна при бесперебойном движении денег и активов. Если разные компании создадут свои реестры токенов, которые не будут работать согласованно, финансовая система может распасться на отдельные блоки. Можно разработать реестры таким образом, чтобы они могли взаимодействовать друг с другом, но такая совместимость требует планирования и координации. Именно поэтому политики стремятся обеспечить открытость, связность и стабильность токенизированных систем.
«Мгновенные обвалы»
Высокая эффективность токенизации не обходится без рисков. Как быстрое вождение может сэкономить время, но при этом повышает повышает вероятность и серьезность аварий. То же самое можно сказать о финансовых рынках. Более быстрая автоматическая торговля уже приводила к внезапным обвалам, известным как «мгновенные обвалы», например, обвал на Уолл-стрит в 2010 году. Тогда стоимость акций, котирующихся на бирже, на короткое время снизилась на 1 трлн долларов.
Финансовые кризисы подобны падению костяшек домино: одна неудача несет другую, как во время кризиса 2008-2009 годов. Тогда мировые гиганты Bear Stearns, Lehman Brothers и AIG рухнули в течение 6 месяцев. В реестре токенов цепочки программ могут быть записаны друг на друга, действуя подобно запрограммированному набору падающих костяшек домино во время кризиса.
Токенизация и программируемость также упрощают создание сложных финансовых продуктов, риски которых регуляторы могут не осознавать до тех пор, пока уже будет поздно. Это относится к непрограммируемым активам, которые пришли в упадок во время кризиса 2008-2009 годов, и привело к выводу, что «пузырь сложности» лопнул одновременно с пузырем на рынке недвижимости.
Размер задолженности участников финансового рынка друг перед другом часто определял разницу между финансовыми потрясениями и цунами. Долг усиливает потрясения, так как подразумевает обещание вернуть долг, а ничто так не подрывает доверие, как невыполненные обещания. Токенизация может облегчить накопление долга, так как инвесторы или учреждения могут использовать токены в качестве залога для займов, а затем инвестировать эти деньги в другие места. Если один из компонентов выходит из строя, например, токен теряет стоимость, это может привести к убыткам во всей системе.
Гибрид физических и финансовых технологий
Финансовые активы изначально были бумажными, потом превратились в цифровые реестры и программируемые токены. Эта тенденция теперь распространяется на нефинансовые активы - недвижимость, сельскохозяйственные земли и скот. Однако физические активы невозможно полностью оцифровать - для поддержания их стоимости им по-прежнему требуется физический уход, подобно тому, как фермер ухаживает за стадом скота или пастбищем, где они пасутся.
Человеческое общество пришло к принятию различных средств обмена. Новейшие инновации предлагают очевидные преимущества, ускоряя транзакции и удешевляя торговлю. Но есть и риски. Скорость, сложность и рискованные долговые обязательства - все это способствовало предыдущим финансовым кризисам, а токенизация усугубляет все эти кризисы. Как и с любым нововведением, с цифровыми токенами следует обращаться осторожно.
В основе статьи - финтех-заметка МВФ «Токенизация и неэффективность финансового рынка».
Напомним, ранее портал Banks.kg рассказал читателям:
Комментарийлер
Азырынча комментарий жок
Комментарий калтырган биринчи болуңуз!
Комментарий калтыруу үчүн авторизациядан өтүңүз керек.