«Младшие», но прибыльные: что важно знать о субординированных облигациях

Что такое субординированные облигации?

В переводе с английского термин «subordinated» близко по значению к слову «субординация» и переводится как «подчиненный» или «младший». Долговые бумаги названы так потому, что при дефолте банка их держатели получают выплаты в последнюю очередь после того, как деньги отдадут вкладчикам и держателям «старших» - обычных облигаций.

Большая часть субордов выпускается банками. На них приходится львиная доля всех существующих в мире выпусков. Банкам это необходимо в силу специфики их деятельности. Обладая более высокой доходностью по сравнению с обычными облигациями или депозитами, этот инструмент имеет свои уникальные правила.

Рассмотрим, почему банки выбирают этот способ привлечения капитала, а инвесторы готовы идти на риск ради повышенной прибыли.

Высокий риск - высокая доходность: зачем банки выпускают суборды

Для коммерческих банков это стратегический инструмент. Выпуск таких облигаций позволяет:

• Пополнить капитал второго уровня. Это необходимо для соблюдения нормативов регулятора и расширения возможностей кредитования. Суборды служат «подушкой безопасности», которая идет в ход, если банк сталкивается с серьезными трудностями.
• Использовать альтернативу акциям. Банк может нарастить капитал, не привлекая новых акционеров и не размывая доли текущих собственников.
• Привлечь долгосрочные ресурсы. По законодательству субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет.

Что должен знать инвестор о трех «железных» правилах субордов

• Срок. Погашение наступает не ранее чем через 5 лет, существуют и бессрочные выпуски. В отличие от обычных облигаций, по субординированным займам законодательно запрещено требовать досрочного погашения по инициативе инвестора.
• Никакого досрочного возврата. Владелец облигации не может потребовать от банка вернуть деньги досрочно в течение первых пяти лет. Досрочное погашение субординированных облигаций по инициативе кредиторов не предусмотрено.
• Риск списания. В случае критического снижения капитала банка, обязательства по субордам могут быть аннулированы или конвертированы в акции (в зависимости от юрисдикции и условий выпуска).

Преимущества для инвесторов

Субординированные облигации - это финансовый инструмент для опытных инвесторов, готовых обменять повышенный риск на высокую прибыль. При выборе таких бумаг критически важно учитывать рейтинг надежности компании.

Несмотря на повышенные риски, субординированные облигации остаются востребованными благодаря ряду факторов:

• Повышенная доходность. Субординированные облигации привлекательны высокими процентами доходности, которые превосходят ставки банка по депозитам и обычным облигациям, что, по мнению экспертов, компенсирует риски их владельцев, в частности, плату за риск «очередности».
• Высокая ликвидность. Суборды часто торгуются на вторичном рынке. В большинстве случаев инвестор может продать ценную бумагу на рынке в любой момент. Если вам понадобились деньги, бумагу можно продать другому инвестору, не дожидаясь срока погашения.
• Низкая волатильность. Покупку субординированных облигаций можно рассматривать как способ сберечь капитал. В отличие от акций, цена облигаций менее подвержена резким скачкам. За несколько лет суборды значительно вырастут в цене, если только компания не обанкротится.

«Подводные камни» субординированных облигаций

Субординированные облигации по определению являются более рискованным инструментом, чем другие виды займов.

• Если в банке начинается процедура банкротства, владельцы субордов получат выплаты после того, как банк полностью рассчитается с вкладчиками, государством, сотрудниками и держателями обычных облигаций. Фактически это может означать, что выплат для «младшего» долга уже не остается.
• Важно помнить, что средства, вложенные в субординированные облигации, не застрахованы системой защиты депозитов. Это инвестиционный продукт, а не сберегательный вклад.